携程并购去哪儿一周年：线下度假成新战场

新浪科技 余一

合并是把双刃剑。老大合并老二，有的借此一统江湖，有的却在失去对手后，放松警惕被新人挑下马来。除此之外，内部两个团队之间的整合和重新定位，也是至关重要的议题，合并从来都不是结束，而是开始。

上周新浪科技曾发表过一篇文章《去哪儿私有化的背后：增速腰斩、成本收窄、流血和换血并行》，写的是去哪儿被收购的一年，对于被整合方去哪儿而言，内外夹击下是流血的一年，但是也能看到成本收窄的好迹象。那么另外一方携程又过得怎么样？

对于携程来说，收购去哪儿是一笔超值的生意。虽然现在携程还在为这笔交易的股权费用付出代价，但是同样的钱在那样一个疯狂价格战的氛围中，不一定能够消灭去哪儿这样一个对手。

在合并去哪儿收入后，营收增速放缓、利润和利润率下滑等也都在并购之后得以掩盖。回归A股有了一个好的运作对象，在对抗新美大上，也不必由自己站在第一线，可以说收购目的基本实现。

但是，从股价的角度来看，携程还需要给市场更多的信心。携程10月收购去哪儿之后，股价开始暴涨，在11月份涨到最高114.72，但随后一直下跌，目前维持在40-50之间。一方面是财务数据上，还没能看到合并的实质进展，另一方面是投资人期待能从携程看到新的故事，而携程也在努力在讲一个回归A股和线下、度假的故事。

　借合并掩盖的营收放缓

合并去哪儿，直观地来说，让携程的财报数据好看了很多，甚至把很多问题都掩盖在了收购去哪儿这件事后面。

携程2016年第二季度实现净营收人民币44.11亿元，约合6.64亿美元，同比增长74.6%，环比增长5.6%；从业务线来看，交通票务收入同比增长90%，住宿预订收入同比增长61%。

成本也得到了控制，产品开发费用环比下降28%、销售与市场营销费用环比下降13%以及管理费用环比下降45%。

但是无论是总营收，还是最为关键的交通和住宿预订业务保持高增长的趋势，甚至创下新高，去哪儿相关收入并表都做了很大贡献。交通和住宿业务板块，去哪儿分别贡献了4.783亿和3.92亿元人民币。

除并表后去哪儿相关收入，有些数据就显得不太好看了。

就携程本身而言，携程第二季度总营收同比增速仅有31.7%，远低于去年同期的46.5%，较比第一季度的39.4%，也降低了7.7个百分点。

最重要的两个业务，交通票务业务的营收同比增幅为44.9%，与去年同期增速一致。住宿业务同比增长仅有25.3%，去年同期增幅为47%，第一季度为38.1%，出现了明显的回落。

而且今年上半年，携程的利润还是利润率，都呈现了下滑趋势。尤其是第二季度出现净利润同比和环比双降的情况。

财报显示，若不计股权报酬费用，2016年第二季度归属于携程股东的净利润为人民币5700万元，去年同期为2.96亿元，上一季度为2.57亿元。2016年第二季度携程利润率为4%，去年同期为8%，一季度为0%。

可以想象，如果没有对去哪儿的收购，恐怕最近两个季度所呈现的营收放缓，可能会被竞争对手和市场进行大肆攻击。

不过坦率地说，这也是通过合并结束竞争，结束价格战之后的必然回落。不过这种落差依旧值得警惕。

　　受伤的机票

业内普遍的看法是，在携程收购去哪儿后，机票和酒店领域已经没有机会留给创业公司了，也很难再有平台型的公司出现。但这并不代表在这两个领域的战争就结束了。

机票业务无论是在去哪儿还是携程，都是营收贡献最多的板块。也曾经是去哪儿对携程威胁最大的地方。

收购去哪儿之后，在线旅游公司中，已经没有能对携程造成威胁的对手了。可是市场竞争中，最危险的对手往往来自于别的领域。在机票领域，这个对手是航企。

从年初的封杀去哪儿，到佣金的逐步降低，再到对于票价的限制等等，今年航企的一套组合拳下来，携程和去哪儿都内伤不轻。

对于去哪儿而言，是颠覆性的伤害，基本上是宣告原来的那种平台模式的失败。告别第三方代理商，变成直营和自营：价格受限，无法再进行价格搜索排名。现在的去哪儿已经和携程越来越像了。

直接的后果就是，去哪儿的开放平台模式出现了预订量大幅下滑，2016年第二季度，去哪儿依旧没有从阴影中走出来，机票及相关收入同比减少7.5%、环比减少了14.3%。

那么携程呢？去哪儿的平台模式被摧毁，第三方平台无法再卖代理商的票，其实对携程的直销业务有一定促进作用，也让佣金率更高的直销业务占比增大。但是佣金的降低，对于携程在这块的利润也受到了较大冲击，现在携程在购买机票上，默认勾选保险、搭售取消险、强制打包酒店抵用券等做法，也是为了弥补这块的利润和营收。

不过从另一方面来说，航企新政也是一个天然的隔绝带，恐怕再也不会有新的在线旅游公司来试水这个领域了。